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　　周一，A股主要指数大部分回调，风格倾向于大盘稳健。上证指数收跌0.21%，报3323.85点。深成指跌1.91%，创业板指跌2.35%，沪深300跌0.46%、上证50涨0.26%，中证500跌1.54%、中证1000大跌2.46、%。个股跌多涨少，当日仅1165只上涨（90涨停），4120只下跌（101跌停），66持平。其中，中科美菱、宁新新材、三友科技涨幅居前，分别上涨29.99%、29.97%、29.95%；而*ST嘉寓300117）、宏景科技301396）、银邦股份300337）跌幅居前，各跌20.09%、20.0%、19.99%。

　　分行业板块看，高股息重回热门，上涨板块中，建筑、银行、煤炭分别上涨2.47%、2.03%、1.87%，央企主题逆势上扬；TMT深度回调，下跌板块中，教育、软件、互联网分别下跌11.48%、6.40%、6.28%，华为概念集体下挫。

　　期指方面，四大期指主力合约随指数下挫：IF2412、IH2412分别收跌1.13%、0.28%；IC2412、IM2412分别收跌2.09%、3.04%。四大期指主力合约基差升贴水分化：IF2412升水4.22点，IH2412升水6.93点，IC2412贴水11.04点，IM2412贴水20.36点。由于市场存在风格切换预期，蓝筹指数为标的之IF、IH基差表现出升水空间，预计将维持浅升水，而前期涨势较大的IC、IM有一定高估回调风险，当前深贴水遇指数下挫有所修复。

　　国内要闻方面，据财政部透露，已将6万亿元地方政府债务限额下达各地，部分省份已经启动发行工作。另外，2024年新增地方政府专项债券已基本发完，财政部正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案。1-10月，全国一般公共预算收入184981亿元，同比下降1.3%。10月当月，全国一般公共预算收入同比增长5.5%，其中税收收入同比增长1.8%，为年内首次正增长；证券交易印花税大幅增长1.53倍。

　　海外方面，日本央行行长植田和男表示，日本经济正迈向薪资驱动的持续通胀，并警告不要将借贷成本维持在过低水平。这为最早下个月再次加息留下可能。欧洲央行管委斯图纳拉斯认为，欧洲央行几乎肯定会在12月降息25个基点。他强调，关税可能会对欧洲造成不利影响，在中期可能会引发经济衰退。

　　11月18日，A场交易环比基本持平上一交易日，合计成交额1.76万亿元。以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。数据显示，当日1337亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放389亿元。

　　当前IF、IH、IC与IM的2412合约基差率分别为0.11%、0.26%、-0.19%与-0.34%。10月基本面数据有部分消费及工业指标初步转好，风格小切大，蓝筹指数下方支撑较强。建议静待调整稳定，沪深300指数5日均线点左右震荡。

　　国债期货收盘全线%，均为9月低以来最大跌幅；5年期主力合约跌0.09%；2年期主力合约跌0.04%。银行间现券多数走弱，超长端弱势明显。截至发稿，30年期“24特别国债06”收益率上行3bp报2.3175%。5-10年期国债活跃券上行超1bp，5年期“24附息国债14”报1.7225%，10年期“24附息国债11”报2.11%。此外，10年期“24国开15”上行1.7bp报2.17%。

　　央行公告称，11月18日以固定利率、数量招标方式开展了1726亿元7天期逆回购操作，操作利率为1.5%。当日1337亿元逆回购到期。资金面方面，周一银行间市场资金供需基本平衡，主要回购利率微幅波动，存款类隔夜加权仍在1.5%以下。长期资金方面，国有和主要股份制银行一年期同业存单二级最新成交在1.8675%左右，较上日水平略反弹。MLF到期仍延后续做，税期走款也开启，之后置换存量隐性债务地方债也将进入集中发行期，市场流动性面临持续考验。不过近期央行投放“细水长流”，呵护态度常在以保资金面稳局。11月15日是本月申报缴纳增值税、消费税、个人所得税等截止日。一般随后两个工作日为走款高峰期。

　　财政部11月9日将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序，稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金。目前财政部正加强对地方的政策指导，用好6万亿元地方政府债务限额，更好发挥增量政策效应。部分省份已经启动发行工作，加快政策落实落地。财政部表示，正在制定提前下达部分2025年新增专项债券限额工作方案，更好保障重点领域重大项目资金需求，发挥政府债券资金对经济回升向好的重要作用。

　　11-12月年内的政府债供给压力相对可控，年内增量化债工具发行规模或不超过2万亿，而涉及补充银行资本金、支持房地产等领域的特别国债和专项债等额度尚未落地，或需要等待12月局会议等窗口期，年内落地的概率和影响或较小，因此综合来看预计11-12月的政府债供给压力不会高于8-9月地方债集中供给期，债市整体供给压力可控。叠加货币政策三季度执行报告表明，货币政策仍坚持宽松的支持性立场，在政府债集中供给阶段大概率会使用多种工具进行对冲，包括但不限于降准、公开市场债券买卖等，资金面有望保持平稳。因此对债市而言，化债方案落地后短期政策预期端影响偏利空出尽。

　　11月下旬化债工具陆续落地，且多为10年期以上债券，给债市带来供给压力，长债受到供给增大预期影响，调整幅度增大，不过在下一次政策预期博弈升温前，短期调整企稳后或带来介入波段做多的机会。单边策略上，建议短期可观望，调整企稳后可考虑逢低做多。曲线策略，短期或可关注做陡。

　　消息方面，俄罗斯国家杜马主席表示若美国允许乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，俄方不排除使用新武器系统。美联储官员讲话预计美国通胀会可持续地朝着2%目标回落，当前货币政策具有限制性，随着时间的推移将需要放松。美国财政部公布国际资本流动报告（TIC）显示，日本9月所持美国国债下降59亿美元，至1.1233万亿美元，中国9月所持美债减少26亿美元，至7720亿美元，其余较大海外持有国则有所增持。

　　隔夜，市场持续定价美联储明年降息步伐的放缓，美债收益率维持在阶段高位，“特朗普交易”随着时间影响逐步减弱，美股调整到11月初水平。有报道指美国拜登政府可能支持乌克兰用美远程导弹打击俄腹地，或加剧地区冲突，避险情绪重燃使贵金属止跌回升。国际金价开盘后持续上涨后段回到2600美元上方，收盘价为2611.48美元/盎司涨幅1.96%结束“六连阴”，并创8月以来最大单日涨幅；国际银价跟随黄金同步走强且涨幅更大收复31美元关口，收盘价为31.158美元/盎司涨幅3.1%。

　　宏观层面美国经济保持相对韧性但前景受到美国新政府和美联储政策影响，特朗普上任并在共和党控制“参众两院”情况下可能推高长期通胀但会缓和地区冲突且压缩美联储降息空间，美元呈现预期偏强。对于贵金属走势来看，总体上全球进入货币宽松周期央行和金融机构购金需求较强使库存维持低位，叠加通胀压力对金价长期利好，短期“特朗普交易”和地缘风险扰动，投资者相对谨慎行情回调结束后或转入震荡盘整，黄金回调企稳有望在2600美元（600元）附近波动，关注美联储官员对宽松政策的表态和俄乌冲突进展。

　　白银方面，国内刺激政策带动经济基本面复苏预期提振能源和有色等工业品价格但需要时间来产生效果，金融属性带动价格未来跟随黄金震荡上行但过程较反复，短期回调后受到工业属性提振可能相对抗跌，在30.5-32.5美元（7500-8000元）区间波动。

　　ETF基金持仓跟随金银价格下降，黄金ETF单周资金流出规模创2022年7月份以来最大，谨防机构大量离场导致流动性风险。

　　截至11月14号，全球集装箱总运力为3116万 TEU，较上年同期增长10.6%。需求方面，欧元区10 月制造业PMI为46.00；美国10月ISM制造业指数46.50，处于50枯荣线以上且仍在上行，表明G7在未来6-9个月内或仍具备扩张势能。

　　集运指数期货盘面震荡。由于之前两个交易日对于挺火预期的反转导致远月合约价格上升较多，昨日盘面集体震荡整理。主力合约价格相对企稳，当前02-04价差为1316点，02-06价差为1297点，相对较高。由于当前市场停火预期炒作不确定性较高，盘面波动较大，请投资者谨慎考虑。

　　【宏观】国内方面，中国人民银行发布10月金融数据：10月新增社融1.4万亿元，同比少增4,483亿元，主要系企业中长期与票据融资不及预期；M1同比增速为-6.1%，较上月回升1.3pct，初步有触底迹象；M2同比增速为7.5%，较上月回升0.7pct。美国方面，美国10月总体CPI季调环比上涨0.24%（前值0.18%），同比反弹至2.6%（前值2.4%）；核心CPI环比上涨0.28%（前值0.31%），同比持平于3.3%，均符合市场预期，核心CPI小幅回落推动市场降息预期有所回暖。特朗普主要执政政策影响均会抬升美国通胀水平，在通胀预期的主导下，特朗普政策主张目前已经助推美元美债的强势地位，给工业金属价格带来压力。

　　【供应】铜矿方面，铜精矿周期性减少格局未变，短期铜矿TC的回升表明原生端正在逐步放量，但中长期的紧张格局仍在。2024年11月15日，财政部、税务总局发布2024年第15号公告称，取消铝材、铜材以及化学改性的动、植物或微生物油、脂等产品出口退税，短期来看该政策或令国内铜材出口商存在抢出口的可能性。精铜方面，10月SMM中国电解铜产量为99.57万吨，环比-0.86万吨，降幅为0.86%。1-10月累计产量为996.00万吨，同比增加48.01万吨，增幅为5.06%。

　　【需求】电解铜制杆周度开工率环比下滑，关注旺季需求持续性。11月14日电解铜制杆周度开工率82.80 %，周环比+6.77个百分点；11月14日再生铜制杆周度开工率24.92 %，周环比+2.52个百分点。终端方面，1-9月电网基本建设完成投资3982亿元,同比增长21.10%，全年电网投资对铜需求仍有托底作用，但按全年计划投资额测算，Q4季度电网投资增速同比或将放缓。空调方面，11月家用空调内销排产619.7万台，同比提高18.5%。出口排产899.5万台，同比增长65.5%，内销市场回暖，外销维持强势。

　　【库存】库存处高位，全球库存整体去化放缓。截至11月18日，LME铜库存27.15 万吨，日环比-0.04万吨；截至11月15日，COMEX铜库存8.92 万吨，日环比-0.02万吨；截至11月18日，SMM全国主流地区铜库存15.92 万吨，周环比-1.86万吨；截至11月18日，保税区库存6.28 万吨，周环比+0.29万吨。

　　【逻辑】（1）宏观方面，美国经济软着陆预期仍在，“降息+软着陆”的宏观组合或对铜价相对利好，但特朗普交易下的美元美债持续升温给工业金属价格带来下行压力。短期来看，现阶段市场或高估特朗普政策导致二次通胀的可能，从特朗普主要政策推进速度而言，仅移民政策推进落地速度较快，税收政策减免的效应或于2026年显现、且减税带来的财政刺激效应较直接投资更低；关税政策亦为贸易谈判筹码，推进过程亦有不确定性。国内方面，会宣布10万亿化债规模，且表示2025年财政政策将“更加给力”，11月宏观政策暂步入空窗期，12月的中央经济工作会议或仅涉及政策基调及发力方向，具体规模仍需等到2025年，政策预期上的扰动可能再度增加。（2）基本面方面，短期来看铜矿紧缺格局边际改善，但中长期来看铜矿供应偏紧仍对TC反弹形成限制；需求端，步入淡季，11月开工率稳定，关注下游在铜价回落企稳后以及原料库存消化后的采购意愿。因此，短期来看重要宏观政策事件均已落地，国内利多出尽，海外特朗普政府加剧美国财政及货币政策前景的不确定性，美元美债或仍维持高位，整体宏观氛围中性偏弱，铜矿供给紧张格局仍提供价格支撑，预计铜价仍将维持震荡。重点关注海外通胀交易的持续性、美联储12月议息会议对于后续降息路径的指引。中长期来看，铜价受特朗普关税政策对全球经济扰动影响较大，未来的前景或主要在于中国经济能否企稳。

　　【现货】11月18日，SMM 1# 锡240000元/吨，环比下跌4500元/吨；现货升水750元/吨，环比上涨350元/吨。沪锡日内探底回升，冶炼厂多持挺价情绪，惜售情绪明显，实际成交有限。贸易商方面积极出货，部分持货商反馈经过上周消化，手中库存消耗殆尽，市场低价货源流通偏少。同时随着近期价格波动，下游采购意愿有所下降，市场整体交投表现尚可。

　　【供应】据SMM调研，10月份国内精炼锡产量达到16805吨，月环比增加60.05%，同比增加8.23%。9月份国内锡矿进口量为0.79万吨，环比减少10.79%，同比增加8.4%。1-9月累计进口量为12.37万吨，累计同比减少31.05%。9月中国精锡进口量为1966.81吨，同比减少32.74%，环比增加9.55%，1-9月累计进口精锡1.21万吨，累计同比减少39.27%。

　　【需求及库存】据SMM统计，10月焊锡开工率75.6%，月环比增加1.5%，其中大型企业开工率77.9%，月环比增加2.6%，中型企业开工率68.0%，月环比减少1.2%，小型企业开工率82.1%，月环比减少0.9%。由于假期期间生产部门的休假，部分企业的生产能力受到了一定的限制，这也使得10月份的排产计划相对更为谨慎。但幸运的是，10月下旬锡价的下跌，进一步刺激了终端企业加速补充库存，进而推动了下游焊料企业的订单增长，这在一定程度上弥补了9月份因提前备库而造成的部分需求透支。截至11月18日，LME库存4910吨，环比不变，上期所仓单7447吨，环比减少430吨；社会库存10570吨，环比增加105吨。

　　【逻辑】供应方面，1-9月锡矿累计进口量为12.3万吨，累计同比-31.05%，其中自缅甸地区累计进口6.6万吨，同比减少51.64%，缅甸佤邦已有办理采矿许可证期限缴费的通知，关注后续情况。云南部分厂家已反馈原料偏紧，冶炼厂加工费再度下调，部分企业不得不使用低品位矿或尾矿进行生产。需求方面，10月国内焊锡开工率上行，半导体全球销售额延续增长，晶圆大厂三季度开工率进一步上行，下游消费逐渐回暖迹象。综上所述，原料端偏紧，对下方有一定支撑，宏观情绪有所回暖，锡价跟随反弹，但整体上行驱动相对有限，预计维持宽幅震荡，后续关注缅甸锡矿恢复及国内宏观政策

　　【现货】截至11月18日，SMM1#电解镍均价124600元/吨，日环比150元/吨。进口镍均价报123400元/吨，环比持平；进口现货升贴水报-50元/吨，日环比50元/吨。

　　【供应】产能扩张周期，产精炼镍产量高位持稳。2024年11月精炼镍产量31217吨，同比增长35.37%，环比增加1.79%。

　　【库存】海外趋势性累库持续，国内库存企稳。截止11月18日，LME镍库存159156吨，周环比继续增加8904吨；SMM国内六地社会库存37210吨，周环比减少213吨；保税区库存3600吨，周环比增加700吨。

　　【逻辑】昨日沪镍盘面偏强震荡，现货交投改善。宏观方面，市场情绪暂稳，美国10月CPI同比上升2.6%符合市场预期，较上个月的2.4%反弹，终结“六连降”，在通胀保持温和情况下美联储12月再次降息可能性较高但市场预期明年宽松空间受限。产业层面，日内镍价提振，精炼镍现货升贴水多有上涨，企业心态改善入场采购增加。镍矿方面，菲律宾目前出货主力以北部矿山为首，即期矿山挺价情绪较强，FOB价格维持坚挺。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。10月印尼镍铁大幅增产，近期国内镍铁成交在1000-1020元/镍（到厂含税），镍铁价格弱稳运行。高冰镍一体化成本支撑下镍下方空间有限，近期部分外采原料制精炼镍的小型生产企业开始减停产。总体上，宏观情绪回落，镍基本面变化不大，精炼镍存在一定成本支撑，海外库存持续累积，交割压力进一步增加，且不锈钢行情弱势，产业端本身驱动仍比较有限。短期预计镍价区间震荡为主，主力参考区间参考12。

　　【现货】据Mysteel，11月18日，无锡宏旺304冷轧价格13400元/吨，日环比持平；基差260元/吨，日环比-45元/吨。

　　【供应】据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢产量329.09万吨，月环比增加0.61万吨，增幅0.19%，同比增加6.15%。11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%；其中300系171.94万吨，月环比增加2.09%。

　　【库存】社会库存企稳小回落，仓单数量持续高位，库存对基本面仍有一定施压。截至11月14日，无锡和佛山300系社会库存48.32万吨，周环比减少1万吨。11月18日不锈钢期货库存108746吨，周环比增加616吨。

　　【逻辑】昨日不锈钢盘面小幅走强，现货价格弱稳运行。现货市场接单状况暂不活跃，出货以部分前期订单排单交付以及少量按需求购资源为主。菲律宾雨季将至，矿价弱稳运行，市场整体观望为主。随着印尼镍矿审批配额释放，矿端价格支撑已有走弱迹象，印尼方面11月印尼内贸基准价小幅上涨，工厂多持压价心态较强。周内镍铁价格承压下行，钢厂在生产亏损和消费压力下暂难接受过高原料报价，钢厂心理价位下移至1000-1010元/镍（到厂含税）附近。近期社会库存小幅回落，仓单数量高位企稳，整体去库速度暂未有明显提升。不锈钢下游需求表现偏弱，旺季改善预期已经落空，询单增多但实际成交较少。终端表现偏稳，汽车产销继续回升，旺季叠加政策补贴，家电产量多数增加，餐饮和五金消费产量整体改善。总体上，宏观情绪暂稳，但基本面仍偏弱。看钢厂排产维持高位，需求受限叠加去库速度暂未有明显提升，在供需博弈之下短期盘面预计以偏弱震荡为主，后市关注镍矿端变动以及国内房地产等宏观政策的情况。

　　【现货】截至11月18日，SMM电池级碳酸锂现货均价7.86万元/吨，环比下跌250元/吨，工业级碳酸锂均价7.49万元/吨，环比下跌200元/吨；电碳和工碳价差缩至3600元/吨。SMM电池级氢氧化锂均价6.73万元/吨，环比上涨55元/吨，工业级氢氧化锂均价5.96万元/吨，环比均上涨100元/吨。昨日碳酸锂现货报价暂稳，近期上游盐厂库存减少维持挺价，电碳主流升贴水区间基本稳定。

　　【供应】根据SMM，11月产量预测值63315吨；10月碳酸锂产量59665吨，环比增加2145吨，同比增长48%；其中，电池级碳酸锂产量40905吨，较上月增加2355吨，同比增加56%；工业级碳酸锂产量18760吨，较上月减少210吨，同比增加32%。截至11月14日，SMM碳酸锂周度产量14507吨，周度环比增加742吨。供给整体相对宽松，产量预计基本稳定有微增，近期供给的边际增量逐步缓和，近期周度产量数据基本企稳，近几周的周度数据维持小增。

　　【需求】近期碳酸锂需求端整体改善，下游采买意愿较强，头部电池订单比较饱满，11月排产进一步超预期。政策刺激下游抢装提前备库，但利好基本已反馈后续仍需观察需求端边际好转程度。根据SMM， 10月碳酸锂需求量87951吨，较上月增加3173吨；11月需求量预计91499吨。9月碳酸锂月度出口量165.87吨，较上月继续减少69.15吨。

　　【库存】根据SMM，截至11月14日，样本周度库存总计109053吨 ，冶炼厂库存34152吨，下游库存29508吨，其他环节库存45393吨；SMM样10月度总库存为71826吨，其中样本冶炼厂库存为40451吨，样本下游库存为31374吨。目前全环节库存总量已经明显有回落趋势，上周上下游库存继续消化，贸易其他环节补库，库存对基本面的压力已有缓和。

　　【逻辑】昨日碳酸锂日间窄幅震荡，尾盘小幅拉升，截至收盘主力LC2501上涨1.76%至80950。消息面上，雅化集团002497）津巴布韦卡玛蒂维锂矿项目二期全线投产，将实现年处理锂矿石230万吨，年产出锂精矿35万吨。基本面变化不大，供给仍偏宽松，短期上游排产预计基本稳定有微增，上游厂商降低库存挺价意愿增加；近期澳矿三季报陆续发布，部分矿山下调中期的产量指引，更多影响中期预期。下游排产持续超预期改善，11月磷酸铁锂排产预计环比增加，政策利好及提前备库带动电池厂排产好转，头部订单饱和。库存已经连续十二周回落，下游补库量增加，上游库存消化显著，整体上库存对基本面的压力缓和。短期而言，基本面边际好转超预期强劲需求对碳酸锂市场形成支撑，但从平衡上看供给仍偏宽松，反弹后也有产业套保压力。目前市场对方向有一定分歧较大，短期或维持震荡，12月后若需求无进一步超预期表现价格面临一定压力，主力关注8万附近表现。

　　华东螺纹指导价维稳至3310元每吨，实际成交价维稳元至3310元每吨，主力合约贴水实际成交价31元每吨，华东热卷+30至3450元每吨，主力合约升水现货25元。

　　钢厂开工率下降，但产能利用率微幅上升，铁元素产量持稳。其中铁水环比+1.9万吨至235.94万吨。废钢日耗-1.9万吨至51.9万吨。五大材本期产量微幅下降：螺纹钢+0.23万吨至233.94万吨，螺纹钢产量持稳。热卷产量-3万吨至308.5万吨。五大品种产量环比+0.09万吨至861.6万吨。

　　五大材表需高位维稳。螺纹表需环比+2.3万吨至230.84万吨；热卷表需环比-1.5万吨至317.5万吨。五大品种总表需-1万吨至876.6万吨。非五大材表需保持增长，低位向上修复。

　　五大材库存延续去库，环比-15万吨至1203.8万吨。螺纹钢库存+3万吨至445.5万吨，热卷库存-9万吨至322.3万吨。螺纹钢和热卷库存分化，螺纹在高产量下提早累库，但累库幅度不大，热卷低产延续去库。非五大材延续去库走势。

　　周一钢银数据显示，本周螺纹和热卷都去库。目前产业端产量中性，板材需求较好，延续去库；螺纹产量恢复较快，需求季节性转弱，库存低位持平走势。考虑产业端暂时未出现高产量、高库存和高估值压力，明年需求预期有所修复，预计下跌空间有限，维持区间震荡为主。价格再次回落，螺纹和热卷关注3300和3450附近可以短多尝试。

　　夜盘基差小幅走强。PB粉和巴混粉仓单成本分别为795.3元和776.1元。PB粉夜盘基差43.3元/吨左右。

　　铁水产量结束连续两周的下降，环比+1.88至235.94万吨，高炉产能利用率+0.71至88.58%。据SMM数据披露，未来几周铁水产量有小幅下降预期，后市持续关注实际复产高度。

　　供应增量明显，据统计局数据披露，1-9月进口铁矿石9.189亿吨，同比增加4.9%（+4275.9万吨）。周度数据来看，本周到港量增幅明显，45港到港量环比+455至2782万吨；发运量小幅下跌，环比-9.8至3010.9万吨，其中澳巴环比-85至2559万吨，其他非主流国家+76至452万吨。

　　截至11月18日，45港库存1.527亿吨，环比周四-12.8万吨，环比上周一+80.1万吨；钢厂进口矿库存环比-76.8至9053.7万吨。后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。

　　财政部指导督促妥善安排债券资金工作，市场情绪修复，盘面走强。基本面上，供增需减，钢厂库存基本持平，港口库存同比上升。周环比来看，供需双增，钢厂与港口小幅去库。供应来看，本周到港量小幅上升，但考虑到近期海外发运季节性走弱，叠加62%普氏指数回落持续回落，预计后期到港量中枢有小幅下移预期；但12月海外发运量有季末冲量预期，全年发运增量有望维持。需求来看，铁水产量结束连续两周的下降，环比-1.88至235.94万吨，考虑到SMM数据预期未来几周铁水产量小幅下降，需求端有季节性走弱预期。库存来看，45港1.527亿吨，厂库9053.7万吨，后期钢厂进一步复产空间有限，按需补库下港口库存或维持阶段性去库，但考虑到海外发运稳定运行，叠加钢厂超量补库意愿不强，预计铁矿石库存持稳走势。钢材端数据来看，钢银网口径下，成材去库加速，其中建材累库转去库，热卷去库幅度增加；考虑到钢材整体产量与库存处在近几年偏低水平，黑色产业端矛盾不明显。据金十数据披露，财政部已将6万亿元债务限额下达各地，指导督促地方抓紧履行法定程序稳妥做好发行工作，妥善安排债券资金，提振市场信心。考虑到铁水产量高位运行对近月合约仍有支撑，叠加宏观情绪修复，操作上，建议1-5反套逢低逐步止盈。

　　昨日硅铁主力合约上涨1.41%（+88），收于6350元/吨，主力合约持仓减9060手。仓单方面，昨日硅铁6798张，较上一交易日增77张，有效预报245张，较上一交易日减97张。

　　主产区价格变动：内蒙6080（-）元/吨；宁夏6050（-）元/吨；青海6100（-）元/吨；贸易地报价：河南72硅铁合格块6360（-）元/吨；江苏72硅铁合格块6400（-50）元/吨；天津72硅铁合格块6550（+50）元/吨。

　　兰炭市场持稳运行，榆林煤价窄幅震荡，部分煤种上探5-10元/吨，神府小料价格在860-1100元/吨。Mysteel统计全国135家兰炭企业产能利用率46.84%，环比增1.89个百分点；日均产量17.53万吨，环比增0.71万吨；兰炭库存 59.17万吨，环比减6.38万吨；原料煤库存168.75万吨，环比增8.92万吨。

　　内蒙即期生产成本6064.5（-）元/吨，青海即期生产成本6129.5（-）元/吨，宁夏即期生产成本6120.5（-）元/吨。内蒙即期利润15.5（-）元/吨，宁夏即期利润-70.5（-）元/吨。

　　本周Mysteel统计全国136家独立硅铁企业样本开工率全国41.44%，较上期增1.56%；日均产量17000吨，较上期增315吨。周度产量11.90万吨。

　　五大钢种硅铁周度需求20507.1吨，环比上周增0.16%。五大材总产量861.58万吨，环比增0.09万吨；总库存1203.79万吨，环比减15万吨，其中社会库存812.66万吨，环比减7.26万吨，厂内库存391.13万吨，环比减7.74万吨；表需876.58万吨，环比减1.02万吨。

　　金属镁价格弱势运行，下游按需采购，压价心态强，成交清淡，供需矛盾依旧凸出。99.90%镁锭陕西主流出厂现金含税16800-16900元/吨左右，主流成交价格16800-16900元/吨，市场低价货源比较有限。

　　昨日硅铁盘面震荡上行，盘中价格走高但随后上涨显乏力，尾盘减仓拉涨，全天持仓大幅下行。现货方面，成交价低位，部分厂家库存偏低，惜售心态较强。钢招陆续进场南宫·NG28全站，河钢采购环比减量，南钢亦压价，主流钢招跌价为主。宁夏72硅铁标块报价6000-6100元/吨，陕西75硅铁自然块6700-6800元/吨。基本面来看，受现货持续走弱的影响，厂家利润再度回落，目前产区基本均亏损，内蒙宁夏仍保有一定利润，本周硅铁小幅复产，供应压力增大。需求端，铁水产量见顶回落，钢厂盈利情况亦走差，成材库存库拐点确定，淡季供应压力重新回升，尤其是螺纹，硅铁炼钢需求阶段性见顶。非钢需求方面，金属镁下游需求维持疲软态势，国外出口订单仍以压价为主，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修。硅铁出口利润环比收缩，近期由于国内硅铁价格反弹，国内出口优势回落。不锈钢需求维持韧性。整体硅铁非钢需求边际走弱为主。成本端，兰炭价格持稳，甘肃部分厂家电价上调1分/度，青海下降1.5分/度。展望后市，短期硅铁呈现供平需减格局，供应压力回升，供需转向宽松。后续宏观政策周期明显拉长，政策预期也尚未证伪，盘面定价将在预期与弱现实间摇摆，硅铁价格宽幅震荡偏弱为主。

　　昨日锰硅主力合约上涨0.55%（+34），收于6206元/吨，主力合约持仓减5427手。仓单方面，昨日硅锰45931张，较上一交易日增397张。有效预报2669张，较上一交易日减397张。

　　现货方面，主产区价格变动：6517锰硅内蒙6000（-）元/吨；广西6050（-）元/吨；宁夏5800（-50）元/吨；贵州6020（-）元/吨。

　　内蒙成本5949.5（-6.1）元/吨，广西生产成本6849.3（-4.5）元/吨，内蒙生产利润50.5（-）元/吨。

　　昨日锰矿市场进入盘整阶段，成交相对较少。受人民币贬值影响，贸易商低价出货意愿较低。天津港600717）半碳酸33元/吨度左右，加蓬38.5元/吨度左右，澳矿43-43.5元/吨度；钦州港交投氛围回落，成交出现松动，半碳酸32.5元/吨度左右，澳块价格43.5-44元/吨度，加蓬价格42元/吨度。

　　本期南非锰矿全球发运总量51.12万吨，较上周环比上升13.40%；澳大利亚锰矿发运总量0.52万吨，较上周环比下降81.75%；加蓬锰矿发运总量31.96万吨，较上周环比上升76.34%。到港量方面，中国到货来自南非锰矿20.38万吨，较上周环比下降48%；澳大利亚锰矿3.9万吨，较上周环比下降27.10%；加蓬锰矿20.12万吨，较上周环比下降21.38%。截至11月14 日 ，全球主要国家发往中国锰矿的海漂量为60.86万吨，其中南非到中国的海漂量为44.93万吨；澳大利亚到中国的海漂量为0.35万吨；加蓬到中国的海漂量为15.58万吨。

　　库存方面，截至11月08日，中国主要港口锰矿库存625.2万吨，环比减28.4万吨；其中天津港533.5万吨，环比减27.8万吨，钦州港76.7万吨，环比减0.6万吨。

　　Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本开工率44.08%，较上周增1.02%；日均产量27295吨，增205吨。周产量191065吨，环比上周增0.76%。

　　五大钢种硅锰周需求125344吨，环比上周增0.09%；日均铁水产量235.94万吨，环比增1.88万吨；高炉开工率82.08%，环比减0.21个百分点；高炉炼铁产能利用率88.58%，环比增0.71个百分点；钢厂盈利率57.58%，环比减2.16个百分点。

　　昨日锰硅震荡运行，尾盘减仓加速，全天收红。现货弱势下行，期现基差报价宁夏01-440，内蒙古01-410，南方钢招价格在6350-6420元/吨。基本面来看，受现货持续走弱的影响，厂家利润再度回落，目前产区基本均亏损，内蒙宁夏仍保有一定利润，本周硅铁小幅复产，供应压力增大。需求端，铁水产量见顶回落，钢厂盈利情况亦走差，成材库存库拐点确定，淡季供应压力重新回升，尤其是螺纹，硅铁炼钢需求阶段性见顶。非钢需求方面，金属镁下游需求维持疲软态势，国外出口订单仍以压价为主，国内镁系合金开工有所恢复但大厂仍维持检修。硅铁出口利润环比收缩，近期由于国内硅铁价格反弹，国内出口优势回落。不锈钢需求维持韧性。整体硅铁非钢需求边际走弱为主。成本端，兰炭价格持稳，甘肃部分厂家电价上调1分/度，青海下降1.5分/度。展望后市，短期硅铁呈现供平需减格局，供应压力回升，供需转向宽松。后续宏观政策周期明显拉长，政策预期也尚未证伪，盘面定价将在预期与弱现实间摇摆，硅铁价格宽幅震荡偏弱为主。

　　昨日沿海主流区域油厂报价上调10-40元/吨，其中天津3010元/吨涨30元/吨，山东2970元/吨涨10元/吨，江苏2970元/吨涨30元/吨，广东2980元/吨涨40元/吨。

　　全国主要油厂豆粕成交25.92万吨，较前一日增加7.13万吨，其中现货成交12.68万吨，远月基差成交13.24吨。开机方面，今日全国动态全样本油厂开机率下调至56.26%。

　　全美油籽加工商协会（NOPA）：美国10月份大豆压榨量激增至月度历史新高，同时豆油库存自前月触及的近十年低位小幅回升。美国会员单位10月共压榨大豆1.99959亿蒲式耳，刷新2024年3月创下的1.96406亿蒲式耳的前次纪录，较9月的1.77320亿蒲式耳高出12.8%，较2023年10月的1.89774亿蒲式耳高出5.4%。

　　美国农业部（USDA）周度出口销售报告：11月7日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增155.54万吨，较之前一周减少24%，较前四周均值减少24%。市场预估为净增100-220万吨。其中，对中国出口销售净增118.11万吨。当周美国下一年度大豆出口销售净增0万吨。市场预估为净增0-10万吨。

　　巴西国家作物机构Conab：巴西大豆产量预计将在2024/25年度达到1.6614亿吨，高于此前估计的1.6605亿吨。巴西2024/25年度豆粕产量预计为4,331万吨，此前预测为4,331万吨。巴西2024/25年度大豆出口预计为1.0547亿吨，而此前预测为1.0554亿吨。

　　布宜诺斯艾利斯谷物交易所：上周阿根廷2024/25年度大豆播种任务进展极为顺利，因此前几周该国主要农业产区出现了充足的降雨。阿根廷是全球最大的豆油和豆粕出口国。根据交易所数据，农民已经种植了预期的1,860万公顷种植面积的20.1%，较前一周加快12.2个百分点。

　　市场担忧未来中美贸易问题影响美豆需求，叠加生柴政策存疑，美豆油拖累美豆行情再度跌破1000美分。国内近期海关问题再度发酵，市场后期到港或受影响，支撑豆粕价格走强。

　　短期继续关注宏观方面及海关政策影响，中期焦点在美豆销售、单产调整、及巴西新作种植表现上，豆粕多单逢高离场。

　　现货昨日偏弱调整，全国均价16.04元/公斤，较前一日下跌0.02元/公斤。其中河南均价为15.98元/公斤，较前一日持平;辽宁均价为16元/公斤，较前一日下跌0.05元/公斤;四川均价为16.05元/公斤，较前一日持平;广东均价为17.15元/公斤，较前一日持平。

　　自繁自养模式母猪50头以下规模出栏肥猪利润为405.94元/头，较上周减少57.37元/头；5000-10000头规模出栏利润为380.64元/头，较上周减少57.49元/头。外购仔猪育肥出栏利润为65.76元/头，较上周减少100.43元/头。

　　生猪交易均重126.46公斤，较上周上涨0.56公斤，周环比涨幅0.44%，月环比涨幅0.09%，年同比增幅2.64%。当周分规模体重变化中，集团增加0.58公斤，散户增加0.66公斤，当周规模场出栏市占率较上周增加0.27%。

　　市场供应端压力持续释放，集团场出栏较快，二育及散户近期也有增量出栏，需求尚未开启年底腌腊备货，行情仅有小幅的降温提振。11月行情存在一定压力，更长周期则关注集团年底出栏和腌腊、屠宰备货之间的博弈。目前盘面有向现货回归趋势，但现货偏弱，前期多单谨慎持有。

　　11月18日，现货稳中偏强，东北三省及内蒙主流报价1900-2040元/吨，较昨日持平；华北黄淮主流报价2060-2110元/吨，局部较昨日上涨10-20元/吨；港口价格方面，鲅鱼圈（容680-730/15%水）收购价2090-2100元/吨，较昨日稳定；锦州港（15%水/容重680-720）收购价2090-2100元/吨，较昨日稳定；蛇口港散粮玉米成交价2250元/吨，较昨日稳定。东北港口一等玉米装箱进港2130-2150元/吨，二等玉米平仓2150-2170元/吨，部分较上周五上涨10元。

　　中国粮油商务网监测数据显示，截止到2024年第46周末，广州港601228）口谷物库存量为179.40万吨，较上周的161.10万吨增加18.3万吨，环比增加11.36%，较去年同期的219.00万吨减少39.6万吨，同比下降18.08%。其中：玉米库存量为49.20万吨，较上周的33.80万吨增加15.4万吨，环比增加45.56%，较去年同期的114.90万吨减少65.7万吨，同比下降57.18%；高粱库存量为63.40万吨，较上周的64.90万吨减少1.5万吨，环比下降2.31%，较去年同期的39.90万吨增加23.5万吨，同比增加58.90%；大麦库存量为66.80万吨，较上周的62.40万吨增加4.4万吨，环比增加7.05%，较去年同期的64.20万吨增加2.6万吨，同比增加4.05%。

　　目前东北新粮陆续上市，市场供应增加；华北基层购销清淡，但上量减少，价格略有回暖。现货供需宽松，且盘面维持升水，但替代及进口在4季度都将明显转弱，叠加今年减产，盘面价格在2150成本支撑较强。短时间受天气及情绪影响上量有限，对玉米价格有支撑，前期多单谨慎持有。

　　巴西迎来了降雨，对农作物的生长条件起到了改善作用。与此同时，美元的升值影响了本榨季的巴西出口增速。随着炼糖厂原料供应的增加以及原糖与白糖之间的价格差异逐渐缩小，市场对原糖的需求逐渐减弱，导致原糖价格回落到22美分/磅以下。巴西10月下旬数据产糖数据同比降幅达24.3%，但累计制糖比仍同比小幅增加，火灾影响因素或已经充分交易。整体来看，原糖冲高动力不足，整体逢高承压走势。上周一受进口糖浆卫生问题配合查验，国内期价大幅上涨，但整体影响量不大，虽然国内结转库存量偏低为当前国内现货价格提供了支撑，但新榨季已在国内启动，新糖的报价低于陈糖。鉴于供应预期增加的形势，国内期货市场面临着一定的上涨压力，短期内郑糖盘面保持高位震荡，中期逢高承压，关注6000元/吨压力位。

　　海关总署公布的数据显示，2024年10月，我国进口食糖54万吨，同比减少38.48万吨，降幅41.61%。2024年1-10月，我国累计进口食糖342万吨，同比增加38.19万吨，增幅12.57%。

　　国内新棉产量激增及新棉成本均在供应端带来压力，11月产业下游持续走弱，下游纺企、织厂成品库存上升，织厂开机也逐步下降，短期产业未见明显利好因素，关注12月下游刚需是否带来边际好转，不过棉价上方承压仍强。综上，短期棉价或承压运行，关注宏观及外盘变动。

　　USDA： 根据美国农业部的统计，截至2024年11月14日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为149.05万吨，占年美棉产量预估值的48.2%（2024/25年度美棉产量预估值为309万吨）。美陆地棉检验量146.82万吨，检验进度达到了48.6%，同比快16.1%；皮马棉检验量2.23万吨，检验进度达到了14.7%，同比快53.1%。。

　　USDA：截止11月7日当周，2024/25美陆地棉周度签约3.48万吨，周降33%，同比下降53%，较前四周平均水平减18%；其中土耳其签约0.94万吨，巴基斯坦签约0.91万吨，中国签约0.43万吨；2025/26年度美陆地棉周度签约0.02万吨；2024/25美陆地棉周度装运2.54万吨，周降23%，同比下滑1%，较前四周平均水平增3%，其中巴基斯坦装运1.16万吨，越南装运0.29万吨。

　　截至11月18日，郑棉注册仓单2388张，较上一交易日减少124张；有效预报410张，仓单及预报总量2798张，折合棉花11.19万吨。

　　11月18日，全国3128皮棉到厂均价15194元/吨，跌36元/吨；全国32s纯棉纱环锭纺价格22006元/吨，跌74元/吨；纺纱利润为292.6元/吨，跌34.4元/吨；原料棉花价格下跌，棉纱价格下跌，纺企纺纱即期利润减少。

　　11月18日，全国鸡蛋价格多数走低，少数稳定，主产区鸡蛋均价为4.33元/斤，较昨日价格落0.07元/斤。货源供应稳定，市场消化速度一般，局部仍有余货。

　　全国鸡蛋供应量或稳中微增，需求量或因处消费淡季而略有减少，预计下周全国鸡蛋价格或多数时间稳定，个别时间或小幅下跌。

　　BMD棕油因出口减少，令吉汇率走强而下跌，拖累国内油脂市场。连豆油1、5月合约资金继续外撤，呈现出减仓下行的态势。主力1月合约报收在8120元，较上周五收盘价下跌154元。现货随盘下跌，现货基差报价多稳中小幅上涨。江苏张家港地区贸易商一级豆油现货价格8320元/吨，较昨日下跌140元/吨，江苏地区工厂豆油9月现货基差最低报2501+200。广东广州港地区24度棕榈油现货价格10230元/吨，较昨日下跌200元/吨，广东地区工厂9月基差最低报2501+180。

　　马来西亚南部棕果厂商公会（SPPOMA）数据显示，11月1-15日马来西亚棕榈油产量环比增加0.87%，其中鲜果串（FFB）单产环比增加0.19%，出油率（OER）环比增加0.13%。

　　周一印尼官员表示，印尼正在考虑审查定棕榈油出口费的设定方式，以保持棕榈油出口竞争力，并称这是评估其贸易政策的常规举措。上次修订出口费是在9月份。印尼将每三到六个月评估一次出口费政策，并强调可能选择保持政策不变。

　　棕榈油方面，市场担忧产量增长的利空打压而再次承压回落，短线预期会进一步向下承压下滑并有逐步回补缺口的压力。在基本面上缺乏新的重大利多支撑和影响下，近期毛棕油期货回补缺口之后不排除有进一步下探4600令吉的可能和风险。国内方面，大连棕榈油期货市场表现为高位震荡回落调整走势，短线元支撑后，有进一步趋弱下滑的压力，预期会向下寻求下方9600-9700元区间支撑的压力。豆油方面，NOPA数据显示，截至10月31日，豆油库存小幅增加至10.69亿磅，虽然这是7个月来首次库存增加，但是仅仅增加0.03亿磅，库存依旧偏低，支撑盘面。但大豆的供应充足同样在成本端利空豆油期货，不排除后续盘面震荡调整的可能。国内方面，统计数据显示，上周工厂开机率上升至50%以上，而工厂豆油库存整体来看变动并不大。近期行情快速下跌，导致下游贸易商补库较为活跃，工厂出货为主，基差报价受到支撑。

　　国内花生价格弱稳运行，整体质量差异大，结算价格价差大，以质论价，到货量有限 。目前河南白沙通货米报价4.20-4.30元/斤，大花生通货米报价4.10-4.20元/斤左右。辽宁昌图308通货米报价4.20-4.25元/斤；兴城花育23通货米报价4.10-4.15元/斤，吉林产区308通货米收购价4.2元/斤，上货量有限。

　　国内一级普通花生油报价14200元/吨，实际成交可议价；小榨浓香型花生油市场主流报价为17000元/吨左右。

　　目前来看，国内花生市场花生现货行情依旧疲软，整体购销较为清淡，需求端表现不佳，市场高价采购谨慎，油厂少量高质高价，成交基本平稳运行，价格上行乏力。

　　新疆产区红枣下树进展加快，已下树枣果陆续堆积到晒场，从目前下树货源来看质量参差不齐，同地区价格质量悬殊较大，采购商挑选拿货根据质量不同参考阿克苏4.80-5.60元/公斤，阿拉尔5.00-5.80元/公斤，喀什5.00-6.50元/公斤，部分质量一般货源价格较低，且末地区成交价格在5.00-6.80元/公斤，若羌地区成交价格在6.00-7.50元/公斤，成交价格下调明显，跟进产区下树进展及收购价格变化。

　　河北崔尔庄红枣市场大小车到货15车左右，停车区供应减少交投显清淡，市场新货上市量渐多，根据产地及原料价格不同，新货特级价格在10.30-10.80元/公斤，一级9.40-9.80元/公斤，二级8.50-9.00元/公斤，7.30-7.50元/公斤，产区采购价格下调成本价格跟跌0.20-0.30元/公斤，新旧货价差扩大，成交清淡。广东如意坊市场今日到货8车，以新疆及河北来货为主，参考枣王16.50-18.00元/公斤，特级12.30-13.30元/公斤，大级别品牌货干度质量好，一级10.30-11.00元/公斤，二级9.80元/公斤，客商挑选好质量货源采购积极，成交在2车左右。

　　新疆灰枣进入下树阶段，新季回货加工后市场接受度一般，前期采购成本较高产销区存在倒挂现象，停车区供货持续，客商采购积极性一般，预计短期内现货价格趋弱。

　　栖霞产区冷库中少量客商询价问货，整体交易不多，行情相对清淡，价格稳定。库存纸袋晚富士80#价格在3.50-4.20元/斤（片红，一二级）；纸袋晚富士80#以上价格2.30-3.30元/斤（片红，统货），纸袋晚富士80#以上价格1.50-2.20元/斤，库存条纹80#一二级价格5.00元/斤左右。沂源产区晚富士零星交易陆续开始，少量客商挑拣拿货，走货速度不快，价格稳定。零星75起步晚富士库存统货价格2.20-2.70元/斤。

　　洛川产区晚富士库存交易速度不快，采购商谨慎挑拣采购，观望态度明显，成交价格稳定。目前库存70#以上纸袋晚富士好统货价格3.30-3.50元/斤，库存高次果70#以上2.40-2.70元/斤。渭南产区晚富士交易相对缓慢，走货多以低价货为主，高价货客商拿货谨慎，以质论价。当前晚富士75#起步统货价格在2.50-2.70元/斤。

　　山东产区冷库交易少量开始，多以小果、居多，走货量一般。西部陕西、甘肃产区目前冷库中客商拿货积极性不高，客商倾向采购低价格高次、冰雹以及统货，拿高价货稍显吃力。

　　截至11月19日，挪威部分油田产量临时下降，叠加美元汇率下跌，国际油价上涨。NYMEX原油期货12合约69.16涨2.14美元/桶，环比+3.19%；ICE布油期货01合约73.30涨2.26美元/桶，环比+3.18%。中国INE原油期货主力合约2501跌6.8至517.6元/桶，夜盘涨8.1至525.7元/桶。

　　挪威国家石油公司Equinor表示，由于陆地停电，该公司已暂停西欧最大油田Johan Sverdrup的产量。Equinor公司发言人表示，恢复生产的工作正在进行中，但目前尚不清楚何时会恢复生产。瑞银分析师Giovanni Staunovo表示，油价受此消息提振上涨，因石油供应中断可能令北海原油市场吃紧。北海原油的实物供应支撑着布伦特原油期货的供应。

　　美国总统拜登上周末决定允许乌克兰使用美国提供的远程导弹打击俄罗斯境内更深处之后，欧美原油期货急涨，俄罗斯是世界上最大的原油生产国之一。在拜登决定允许乌克兰使用陆军战术导弹系统之前，据传有大量的朝鲜军队被派往乌克兰北部边境地区，帮助俄罗斯夺回失地，加剧了俄乌战争的不确定性。

　　美元汇率下跌通常会支撑石油市场气氛，因为可以通过使以美元计价的商品（如石油）对其他货币的持有者更便宜来提振石油需求。周一纽约汇市中美元指数下跌0.5%，报106.20。美元指数上周创下107.07的一年多新高，并且一直在上涨,因人们预期美联储的降息步伐可能减缓，包括美联储主席鲍威尔在内的联储官员最近的发言暗示，美联储在降息道路上将深思熟虑。

　　截止11月12当周，交易商在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所美国轻质原油和布伦特原油期货和期权持有的净多头总计175126手，比前一周减少44550手；相当于减少4455万桶原油。

　　挪威油田因陆地停电而暂停生产，导致原油供应减少，同时，俄乌战争的升级，尤其是乌克兰使用美国提供的远程导弹打击俄罗斯境内目标的消息，加剧了市场对石油和天然气供应的担忧，进一步支撑了油价的上涨。从宏观经济角度来看，美元汇率的下跌也对石油市场产生了积极影响，降低了以美元计价的石油对其他货币持有者的成本，从而增加了需求。然而，从市场的角度分析，交易商的持仓情况显示，管理基金在纽约商品交易所和伦敦洲际交易所的原油期货和期权市场中的净多头头寸均有不同程度的减少，市场虽然对未来原油供应紧张有所预期，但整体上仍存在谨慎情绪，短期在地缘和宏观影响下，市场情绪对于油价形成阶段性利好，但在供需整体宽松预期下，油价上方空间预计有限，预计WTI运行区间[68,73];Brent在[70,75]; SC波动给到[515,545]，仅供参考。

　　综合卓创和隆众的统计：1. 从供应角度看，四季度尿素市场供应预计将因环保限产和错峰停产的影响，在11月下旬开始减少，至12月中旬降至较低水平，并将持续到次年1月，兖矿鲁南、华润预计中旬前后陆续恢复，河北田原计划近日停车检修，另外气头企业将在11-12月陆续停车。近期尿素行业日产18.45万吨，尿素产能利用率为81.63；2.在需求方面，复合肥市场刚需减弱，冬储备肥预收一般，经销商提货积极性不高，肥企生产灵活调减。胶合板厂以刚需采买为主，农业需求处于淡季，储备需求有限；3.库存方面，尿素样本企业总库存量预计在136-140万吨附近，较前期窄幅波动上涨。当前西北、华北库存高位，后期下游需求节奏的变化将影响尿素库存走势，若内蒙企业继续流向不及预期，库存大概率上涨为主；4.成本方面，天然气价格预计上涨，但西南气头装置暂无检修计划。无烟块煤需求端表现疲软，煤价承压偏弱，尿素成本支撑重心下移。

　　1. 目前国内尿素矛盾的结构在于：供需平衡表维持累库+冬储+装置检修；2. 根据卓创的统计口径，在当前的复合肥冬储备肥预收阶段，基层市场缺乏用肥需求，导致经销商跟单谨慎，需求表现疲软。而从供应端来看，随着部分检修产线的恢复生产，复合肥企业的产能运行率有所提升，但仍保持在较低水平的38.13%。原料市场方面，尽管尿素价格环比下跌，但整体供应仍然宽松，市场成交平淡，这使得复合肥企业更多地以成本定价为主逻辑，在原料价格波动中更加关注成本控制。整体上，复合肥市场呈现出供大于求的态势，价格和生产活动受成本及原料市场影响较大。

　　单边以波段思路为主，多单布局需要跟随基本面改善节奏，短期波动区间给到[1780,1860]；期权端建议等待盘面波动放大阶段轻仓买入宽跨式，仅供参考。

　　11月18日，亚洲PX价格反弹，成本端价格日内震荡上涨，以及下游PTA期货走势略偏强，推动PX日内商谈水平上行。市场商谈气氛也有所转暖，现货浮动价水平波动不大，1月日内在-12有卖盘报价，Q1浮动水平继续僵持，日内在-13/-11区间商谈。PX取价区间切换至1、2月后延续C结构，进一步助推价格涨幅，不过月差较12、1月略有收窄。上午PX商谈一般，实货1月在810有卖盘，浮动价1月在-20有买盘，Q1在-14/-11商谈，实货1/2换月在-20/-6商谈；纸货1月在820，5月在838均有买盘报价。下午PX商谈价格僵持，实货1月在812，2月在822均有卖盘报价，浮动价1月在-12有卖盘；纸货12月在816有成交。尾盘实货1月在801/816商谈，2月在808/827商谈，1/2换月在-11.5/-5商谈。一单2月亚洲现货在814成交（恒力卖给GSC）。（单位：美元/吨）

　　11月18日，亚洲PX上涨7美元/吨至809美元/吨，折合人民币现货价格6785元/吨（汇率采用美元兑人民币中间价）；PXN修复至193美元/吨附近。

　　供应：上周部分国内装置按计划重启，亚洲及国内PX开工环比回升。目前国内PX负荷至81.9%（+3%），亚洲PX负荷至76.3% （+2.8%）。

　　需求：上周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在81.1（+0.3%）。

　　挪威部分油田产量临时下降，叠加美元指数调整，以及俄乌冲突略有升级，隔夜油价受到提振大幅反弹。PX来看，11月PX平衡表存去库预期，后续累库压力有限，但目前PX现货供应宽松，且随着部分PX检修装置重启，以及下游聚酯及终端负荷存转弱预期，PX供需边际转弱，短期PX供需驱动仍不足。但随着PX取价周期完全切换至1、2月，调油预期及PTA新装置投产预期下，PX或受到支撑。叠加油价反弹，短期PX或受到提振。策略上，PX01在6500-6600存一定支撑，但反弹空间有限，单边观望；后期关注PX05低多机会；关注多PX05空原油套利机会。

　　11月18日，PTA期货震荡收跌，现货市场商谈氛围一般，主港现货基差偏稳。部分聚酯工厂买货，11月主港主流在01-70有成交，宁波货在01-75附近有成交，价格商谈区间在4700~4755附近。12月初主港在01-65有成交，12月中在01-55有成交。本周仓单在01-55有成交。主流现货基差在01-71。

　　供应：上周虹港250万吨重启，威联250万吨按计划检修，仪化300万吨PTA装置降负时间延长，至周五PTA负荷在81.1（+0.3%）。

　　需求：上周一套长丝装置检修，一套瓶片装置减产，聚酯综合负荷回落至92.7%附近（-0.7%）。

　　部分PTA装置检修叠加聚酯负荷继续超预期提升，11月PTA供需较预期有所修复。且随着PTA逐渐入交割库，流通性固化，PTA主港基差受到支撑。但中长期PTA供需偏弱预期下，基差结构仍偏弱，PTA绝对价格跟随成本端波动。策略上，TA01在4800以下不建议单边空；TA1-5反套低位离场，价差-120附近关注正套机会。

　　11月18日，直纺涤短期货弱势调整，现货市场工厂报价维持，成交按单商谈。期现及贸易商商谈走货，优惠有所加大。直纺涤短销售整体一般，截止下午3:00附近，平均产销56%，部分工厂产销：80%、120%、50%、60%、50%、50%、50%，40%，40%。半光1.4D 直纺涤江浙商谈重心6950-7150元/吨出厂或短送，福建7150~7200附近短送，山东、河北主流7100-7300元/吨送到。

　　随着交割结束，短纤走势回归基本面，价格有所松动。目前短纤现货加工费尚可，短纤工厂负荷维持年内偏高水平，但终端需求跟进有限，10月以来纱厂成品库存逐步回升。随着终端需求进入淡季，短纤工厂仍存累库预期，预计短纤加工费存一定压缩空间，绝对价格跟随成本端震荡。策略上，PF02在产业链中可空配；PF02盘面加工费1250以上逢高做缩。

　　11月18日，内盘方面，上游聚酯原料期货小幅下跌，聚酯瓶片工厂报价局部下调。日内聚酯瓶片市场成交一般，刚需补货为主，部分贸易商低价促销。11月交付订单主流成交在6080-6150元/吨出厂不等，局部略低6040-6060元/吨出厂不等，12-1月订单主流成交在6080-6150元/吨出厂不等，局部略高或略低，品牌不同价格略有差异。出口方面，受上游原料影响，聚酯瓶片工厂出口报价多稳，局部小幅下调2-3美元。华东主流瓶片工厂商谈区间至800-825美元/吨FOB上海港不等，局部略高或略低，品牌不同略有差异；华南商谈区间至807-815美元/吨FOB主港不等，个别略高，整体视量商谈优惠。

　　目前瓶片开工率处于高位水平，尽管近期瓶片工厂检修计划开始增加，但涉及检修产能较低，预计11月供应仍维持高位，另外国内需求进入传统淡季，软饮料行业多在此期间检修，终端需求或明显减少，瓶片季节性累库。估值方面，累库现实叠加供需弱预期，加工费整体水平偏低，但成本端偏弱，现货加工费暂维持在500元/吨以上，盘面加工费在400元/吨附近低位运行，关注低加工费下瓶片装置检修情况以及新装置投产情况。综合供需来看，瓶片供需预期偏弱，加工费承压，自身上行驱动有限，预计绝对价格跟随成本波动为主。策略上，PR2503短期在6000-6400震荡，滚动做空为主；套利方面，PR3-5逢高反套，关注3月与5月加工费在区间[300,600]上沿做缩机会与下沿做扩机会。

　　11月18日，乙二醇价格重心低位整理，基差小幅走强。日内乙二醇价格重心偏弱整理，现货基差略有走强，午后下周现货成交在01合约升水42-43元/吨附近，远月基差较为稳定。美金方面，乙二醇外盘重心窄幅整理，近期船货主流商谈在533-537美元/吨附近，场内买盘跟进谨慎，成交较为僵持。

　　供应：乙二醇整体开工71.03%（+3.63%），其中煤制乙二醇开工70.47%（+9.92%）。

　　需求：上周一套长丝装置检修，一套瓶片装置减产，聚酯综合负荷回落至92.7%附近（-0.7%）。

　　短期港口库存大幅累库概率较低，对乙二醇形成支撑，然而由于新疆天业600075）提负、华谊、阳煤出料，煤制乙二醇开工率大幅提升，后续国产量将陆续增加，且下游逐步进入淡季，另外考虑北美供应及到船预期增加和近洋供应的恢复，使得进口预期上修，11月乙二醇供需平衡附近，12月和1月累库预期，叠加原油上行驱动有限，压制乙二醇上涨高度。因此，乙二醇上方承压。策略上，单边方面，EG01关注4500支撑，EG2501行权价不低于4800的看涨期权卖方继续持有；套利方面，EG1-5逢高反套。

　　国内液碱市场成交氛围尚可，多数地区价格稳定，山东局部32%液碱价格下降，主流成交区间未动，50%液碱价格稳中有降。山东地区非铝下游接货情况一般，鲁西、西南区域部分氯碱企业下调32%液碱价格，主流成交区间未动，个别氯碱企业50%液碱价格下调，50%液碱价格稳中有降。其他地区供需情况多基本稳定，市场人士观望心态增强，价格稳定。山东32%离子膜碱市场主流价格995-1055元/吨，50%离子膜碱市场主流价格1590-1600元/吨。

　　国内PVC粉市场价格弱势整理，贸易商一口价报盘部分下调，点价货源部分有价格优势，实单主要集中在区间低价。下游采购积极性不高，挂单价格偏低，现货市场成交偏淡。5型电石料，华东主流现汇自提5110-5250元/吨，华南主流现汇自提5170-5260元/吨，河北现汇送到5060-5100元/吨，山东现汇送到5110-5200元/吨。

　　开工：截至11月14日，全国主要地区样本企业周度加权平均开工负荷率87.96%，环比下降0.53个百分点。山东地区样本周度加权平均开工率在87.56%，环比提升降约3个百分点。

　　库存：截至11月14日，华东样本企业32%液碱库存14.2万吨，较上期下降5.3%。山东样本企业32%液碱库存2.52万吨，较上期减少12.8%。

　　开工：截至11月14日，PVC粉整体开工负荷率为78.27%，环比提升1.00个百分点；其中电石法PVC粉开工负荷率为76.70%，乙烯法PVC粉开工负荷率为82.71%。

　　库存：截至11月14日，PVC社会库存样本环比增加增加0.5%至48.02万吨，同比增加12.35%；其中华东地区在42.67万吨，华南地区在5.35万吨。

　　烧碱开工周度环比回升当前处于高位，主产区部分大厂临停检修后重启，山东区域开工回升3个百分点至87.5%。库存看周度环比去库，山东区域降至低位，供应压力暂有限。下游氧化铝端在高利润下积极性较高，但近期开工回落对烧碱需求支撑转弱；中期看氧化铝开工已处于高位下对烧碱进一步驱动空间有限。消息上近期北方环保政策扰动下区域装置或受影响；山东某大型装置因政府限制近期关停旧产线，等产能新投产线近期陆续出料。非铝对高价已有抵触，印染化纤逐步转弱驱动向下。当前现货松动，维持高空思路对待；关注基差表现。

　　PVC当前开工率环比回升，且预计四季度中后段大概率提升至偏高水平。需求端国内年末施工受限，政策效果尚未兑现至地产端，终端采买谨慎难支撑价格上行。出口方面近期亚洲市场价格暂稳，但年底BIS认证再度到期已经临时反倾销税等政策均使得印度商采买谨慎，放量难度大。从当前库存看预计后续将维持同比明显高位水平运行，对价格形成压制。01合约在供需矛盾凸显且难见缓解驱动下预计低位运行，中期高空思路参与，关注政策扰动。

　　华东市场苯乙烯窄幅波动，至收盘现货8740-8800，11月下8740-8800，12月下8470-8520，1月下8350-8420，单位：元/吨。美金市场走势平稳，11月纸货1010对1025，单位：美元/吨。

　　苯乙烯供应：截至11月14日，苯乙烯工厂整体产量在30.58万吨，较上期涨0.21万吨，环比+0.69%；工厂产能利用率68.33%，环比+0.47%。

　　苯乙烯库存：截11月118日，江苏苯乙烯港口样本库存总量：4.25万吨，较上周期增1万吨，幅度增30.77%。华南苯乙烯主流库区目前总库存量0.95万吨，较上期库存数据增0.25万吨，环比+35.71%。

　　纯苯库存：截至11月18日，江苏纯苯港口样本商业库存总量：11.77万吨，较上期库存10.50万吨上升1.27万吨，环比上升12.10%；较去年同期库存3.78万吨上升7.99万吨，同比上升211.38%。

　　日内原油延续跌势，但苯乙烯期货盘面上涨提振以及山东市场现货成交上涨共振下，纯苯商谈重心偏强，不过江苏港口到货偏多，高价卖盘谨慎，涨幅有限。苯乙烯方面，新一期港口库存数据小幅累库但同比仍偏低；加之3S开工小幅提振，对价格有支撑。后续看供应端新增检修有限；且当前在生产利润偏高下或刺激积极性。下游整体行业利润偏低库存同比有压力下采买谨慎，对苯乙烯价格难形成有效持续驱动。综上苯乙烯自身供需或边际转弱但库存低位下驱动有限，关注原料端扰动。苯乙烯中期思路逢高空参与，上方压力暂看8600一线。

　　预期进口供应紧缺且可售货源集中，沿海多数市场试探性推涨,市场情绪改善，盘面围绕预期定价，继续关注海内外装置运行、库存去化进展和MTO装置运行情况南宫·NG28登陆，维持多配思路。

　　部分区域如华东标品供应延续紧张，盘面跟随情绪回落，下游跟涨乏力，新产能中石化英力士LLDPE、内蒙宝丰装置投产放量在即，整体来看短期基本面尚可、预期受新产能投产和需求季节性走弱而承压，短期反弹势头尚未结束。

　　近期装置故障检修，厂家调涨价格，下游受制于订单转弱和利润疲软，对原料坚持随用随采，追涨意愿偏低，市场非标现货局部区域偏紧、部分区域拉丝供应也略收紧，短期矛盾不大，预期受新产能投产承压，空配持有。

　　据卓创资讯，截至11.18日，华南LPG民用气现货低端4800(+0)元/吨，交割区域可交割现货华东价格4700(+0)元/吨。

　　昨日国内现货整体延续弱稳，隔夜原油因挪威油田供应中断而大涨、海外FEI亦止跌小反弹，新一轮天气降温来临,预计北方燃烧需求改善，盘面近月贴水大，预计短期市场有支撑。

　　截至11月18日，丁二烯山东市场价9800（-50）元/吨；丁二烯CIF中国价格1140（+0）美元/吨；顺丁橡胶（BR9000）山东齐鲁石化600002）市场价13750（-150）元/吨，顺丁橡胶-泰混价差-2150（+0）元/吨，基差630(-95)元/吨。

　　截至11月15日，顺丁橡胶产业上、中游与下游开工率均下滑，其中，丁二烯行业开工率为68.6%，环比-1.5%；高顺顺丁橡胶行业开工率为63.9%，环比-1.9%；半钢胎样本厂家开工率为79.7%，环比-0.2%；全钢胎样本厂家开工率58.3%，环比-1%。

　　截至11月13日，丁二烯港口库存24600吨，较上期-3300吨，环比-11.83%；顺丁橡胶厂内库存为25250吨，较上期+1150吨，环比+4.77%；贸易商库存为2910吨，较上期+140吨，环比+5.05%。

　　隆众资讯11月18日报道：山东裕龙石化有限公司一套20万吨/年丁二烯装置计划20日左右投料开车，下游顺丁橡胶和溶聚丁苯橡胶装置均计划于12月投产试运行。

　　11月18日，原料下跌，橡胶板块承压，合成橡胶主力合约BR2501尾盘报收13120元/吨，跌幅0.94%（较前一日结算价）。成本端11月天津新装置已投产，叠加南京一套丁二烯氧化脱氢（长停）装置计划11月下旬重启，且东南亚乙烯裂解价差仍在300美元/吨附近，预计东南亚丁二烯供应充裕，或使中国丁二烯净进口量增加，因此，丁二烯供应充裕，且外盘价格大跌，国内丁二烯价格仍有下行空间。供应端，随着丁二烯走弱，利润下移至下游，顺丁橡胶利润好转，使得顺丁橡胶供应存提升预期，隆众资讯预估顺丁橡胶11月产量环比增加，增长至12万吨附近。需求端半钢胎维持景气，全钢胎开工率仍偏低。替代品方面，泰国杯胶价格回落，泰混现货开始下跌，青岛库存偏低对天然橡胶支撑有限。总体来看，BR成本明显走弱，顺丁橡胶供应预期增加，需求暂稳，天然橡胶支撑有限，预计BR短期震荡偏弱。

　　【原料及现货】截至11月18日，杯胶57.05(-0.30)泰铢/千克，胶乳68.10（0）泰铢/千克，云南胶水15800（-500），海南胶乳17000（-100）元/吨，全乳胶上海市场16600（-150）元/吨，青岛保税区泰标1930（-30)美元/吨，泰混15900（-150）元/吨。

　　【轮胎开工率】截至11月14日，中国半钢胎样本企业产能利用率为79.73%，环比-0.19个百分点，同比+0.85个百分点。本周半钢胎样本企业产能利用率延续高位运行态势，因目前雪地胎生产进入收尾期，模具调换导致部分企业产量小幅波动。中国全钢胎样本企业产能利用率为58.25%，环比-0.61个百分点，同比-5.64个百分点。周内个别样本企业安排临时检修，另有部分企业根据自身出货情况适当调整排产，拖拽整体产能利用率小幅走低。

　　【资讯】ANRPC最新发布的2024年10月报告预测，10月全球天胶产量料降2.1%至136.6万吨，较上月增加1.3%，前10个月产量料增2.8%至1127.4万吨；10月天胶消费量料降8.5%至113.8万吨，较上月增加1.2%，前10个月料降4.2%至1210.7万吨。

　　【逻辑】供应方面海外，主产区天气逐渐转好，供应宽松预期升温。需求方面，下游进入季节性淡季，10月全钢胎产量同比大幅走弱，库存方面，海外混合到港呈现增加态势，青岛混合胶库存延续累库，国内库存或进入累库周期。综上，基本面边际转弱，胶价偏弱震荡，但国内云南产区停割在即，或对胶价底部有支撑，关注后续海外原料旺产期表现，操作上可考虑轻仓试空，或做扩RU-NR价差 。

　　【现货与期货价格】11月18日，据SMM统计，华东地区通氧Si5530工业硅市场均价11850元/吨，环比不变，Si4210工业硅市场均价12200元/吨，环比不变。新疆通氧Si5530均价11200元/吨，环比不变，新疆99硅均价11300元/吨，环比不变。昆明、四川地区小幅上涨50元/吨。SI2501收盘价为12380元/吨，回落20元/吨。

　　【供应】从供应角度来看，10月工业硅产量为46.98万吨，环比增加1.57万吨，11月产量预计小幅回落，整体高位震荡。一方面西南部分企业计划停炉检修，另一方面可关注新增产能投放带来的产量增量。上周，三地总产量为4.855万吨，目前产量显著回落，西南地区企业减产明显。

　　【需求】从需求角度来看，多晶硅价格承压下跌，虽然11月硅料产量预计大幅下降，但在硅片大幅减产至39GW的情况下，多晶硅价格依旧有向下压力。

　　从终端来看，四季度是传统的光伏项目装机旺季，组件价格企稳，11月组件预计排产环比下降0.6%，国内排产持平，海外排产小幅下降。12月随着采购需求减弱，预计排产进一步下跌。光伏电池交货紧张，各厂家排产量不及需求量，价格上涨。电池片库存下降，专业化电池厂家库存总量下降至2GW以下。11月中国企业电池开工率为58.92%，总排产量环比增加6.93%。有机硅需求走弱，铝合金和出口需求稳定。

　　【库存】社会库存和交割库库存增加，仓单增加。据SMM，11月15日工业硅全国社会库存共计51.2万吨，较上周环比增加1.3万吨。其中社会普通仓库15.3万吨，较上周减少0.3万吨，社会交割仓库35.9万吨（含未注册成仓单部分），环比上周增加1.6万吨。随着新交割仓库和厂库获批，未来仓单量将逐步增加。11月18日仓单为52764手，折26.38万吨，小幅增加。

　　【逻辑】新仓单增加，主力合约SI2501期货价格震荡下跌20元/吨。从生产角度来看，重庆地区唯一一家在产工业硅企业停产，但预计影响较小。从需求端来看，多晶硅在高库存背景下减产，未来仍有价格下跌压力，需求端未见好转。从库存角度来看，SI2411合约结束，11月底工业硅期货仓单需集中注销，大量仓单将变成现货，进一步增加现货市场供应充裕度。未来新仓单注册增加也导致库存仓单持续增长，价格向下压力增加。从基本面看，在高供应的情况下，工业硅价格承压。后期依旧关注多晶以及工业硅产量变化的情况，新仓单注册情况，以及11月仓单集中注销的影响。

　　本周纯碱产量69.53万吨，环比减少1.50万吨，跌幅2.11%。轻质碱产量28.86万吨，环比减少0.42万吨。重质碱产量40.67万吨，环比减少1.08万吨。

　　本周国内纯碱厂家总库存164.81万吨，较周一增加0.43万吨，涨幅0.26%。其中，轻质纯碱70.14万吨，环比减少0.66万吨，重质纯碱94.67万吨，环比增加1.09万吨。

　　截止到20241114，全国浮法玻璃样本企业总库存4733.9万重箱，环比-158.3万重箱，环比-3.24%，同比+16.69%。折库存天数22.2天，较上期-0.8天。

　　纯碱：受制于较大的供需压力和持续的累库格局，盘面整体压力较大，叠加宏观预期有一定降温，盘面趋弱。从纯碱自身基本面来看，供需格局过剩较为明显，下游浮法玻璃和光伏玻璃产线减量明显，加剧了纯碱的过剩压力。根据供需的推演，后市若没有较大的降负荷减量那么行业累库格局仍会持续。因此纯碱后市关注重点为上游降负情况，01震荡区间上沿可考虑短空操作。

　　玻璃：近期现货产销有一定走弱，前期中下游拿货后暂时补库动能降低，中游期现商消化自身库存为主，厂家报价承压。后市需要跟踪中下游拿货后的消化情况，以及终端需求能否看到实质好转。且有部分产线复产点火，超白转普白等，供应端总量环比回升。预计后市负反馈还将持续一段时间，中下游拿货动力阶段性转弱，现货价格有继续回落空间。负反馈下去库或会止步，库存或会看到拐点。短期负反馈持续，玻璃边际有所走弱，建议前期01空单可继续持有。